平靜的萊茵河河底。光線射入水中，幽亮的藍綠色一層一層的暗下去，最深的地方幾乎無可辨認，河水輕柔的流動。
三位少女悠閒地圍著河底的石頭嬉戲，隨著她們的游動帶起了美麗的波浪，萊茵與姐妹們唱起了歌，讚美神聖的萊茵河水。
聽到少女的歌聲，尼伯龍根族的侏儒之長從陰暗的地下岩洞中爬出來，向萊茵和少女們表示好感。
但少女們只是嬉笑著，誘他來追逐，可是無論侏儒之長如何努力，他都無法接近在水中自由來去的少女，便悲嘆自己軟弱無能。
這時陽光從河底反射上來，透出耀眼的金色光芒，水仙們發出勝利的歡呼，唱起了黃金的讚歌。
侏儒之長向她們打聽那光從何處來，水仙們說是她們所守護的萊茵的黃金，這黃金有著奇異的魔力，誰能拿到用它做成指環，便得到統治世界的權力，但只有棄絕愛情，也就是絕對禁慾的人才能夠擁有。
萊茵警告她的姊妹們不可多言，因為怕被惡人聽見。侏儒之長便在心中起了貪念，就乘少女們不注意時跳入水中，他高聲發誓從此沒有愛情，要過禁慾的生活，並伸手抓住了河底的黃金，隨即消失在森林的深處。
驚慌的少女們尖叫著追去，但卻早已來不及了，只能手足無措的聽著侏儒之長詭異的笑聲漸漸遠去。
瓦哈拉城附近的山頂空地。清晨，陽光溫暖的照耀大地，遠處沐浴著日輝的瓦哈拉城雄偉精美，眾神之王與妻子婚姻女神弗里卡眺望剛剛建成的瓦哈拉城，心中無比喜悅。
但他們想起了與巨人的約定，由於眾神當時急於建瓦哈拉城，所以請來巨人之王與弟弟法夫納，並約定建成後將司青春與美的女神伊登賜給他們作為報酬，為此夫妻倆相互指責，一個為了榮耀，一個則想留丈夫在身邊。這時被兩個巨人追逐的伊登跑來向兩人求助，巨人要求眾神之王依約交出伊登，感到無奈之下，只好請求狡猾的火神幫他解決難題，因為一開始就是火神想出將伊登作為酬勞的。
在與巨人之王的爭執中，雷神與伊登的兄長趕了過來，他們想用雷神之鎚抵禦巨人，但眾神之王阻止了他們。
為了找出伊登的替代品來交給巨人而跑遍了全世界的火神，想起了萊茵黃金被盜一事，於是決定把萊茵的黃金打造成指環，並在巨人面前將這寶物捧得天花亂墜。
動心的巨人便要求把伊登換成金指環，眾神之王卻拒絕他的要求，因為他也想將指環佔為己有。巨人帶走伊登作為人質，要眾神拿黃金指環來交換。
可伊登是司青春與美的女神，眾神只有吃了她親手種的金蘋果才能夠永享青春，所以一旦她隨巨人離開，眾神的臉上便開始出現了年老的徵兆，眾神之王立刻決定下到侏儒的地下世界，去奪回指環來換回青春。
眾神只好選擇降到那終日昏暗不見陽光找尋指環，那裡充滿著高熱的熾焰與打鐵的重擊聲的地下—地底之國，尼伯龍根的國度。
侏儒之長怪聲叱責自己的弟弟的無能，要他交出用萊茵黃金打造的隱形頭盔。弟弟也只好嚇得乖乖把頭盔交出去，侏儒之長奪過去後，將其戴上並念起咒語，隨即整個人就在原地消失不見。
侏儒之長問弟弟是否能夠看見他，弟弟回答看不見後，他便乘機鞭打。隨後歡天喜地的宣布自己將成為尼伯龍根的主人，並表示所有的侏儒都將作他的奴隸。
當眾神看見受傷的侏儒之長的弟弟，弟弟告訴他們侏儒之長已得到萊茵黃金製成的指環與隱形頭盔，並統治著尼伯龍根。
受到火神花言巧語引誘的侏儒之長，說起了自己的野心，他要統治整個世界，包括天上的眾神。
聽完，狡猾的火神假裝不相信頭盔的力量，並邀請侏儒之長表演，上當的他為了證明就變成一個蟾蜍。
火神便乘機用腳踏住蟾蜍，然後奪下隱形頭盔，將現了原形的侏儒之長手腳捆住，帶回天上。
侏儒之長哀求願用所有財寶換得自由，但眾神堅持要他交出指環。他的臉扭曲起來，用淒厲的聲音詛咒任何得到指環的人，都將遭受殘酷的審判。眾神之王便從他的手中強行奪走指環，侏儒之長只好帶著怨恨隱入地中。
當巨人們提起了指環的時候，眾神之王卻不大願意將其交出，這時智慧女神出現並警告眾神放棄指環，以免造成悲劇。
無奈的眾神只得交出指環，在伊登歡喜的跑回眾神身邊的同時，兩個巨人竟開始為了指環而爭執，隨後打了起來，法弗納將巨人之王殺死後，便從奄奄一息的哥哥手中奪得了指環。
目睹了這場悲劇的眾神之王感到十分不安，但也未就此罷休。
雷神爬上岩頂，敲打雷鳴，雲霧消失殆盡，電光閃過，天空中出現彩虹，連起一條通向瓦哈拉的走廊。眾神讚頌威嚴的瓦哈拉，然後踏上彩虹的天梯。
這時憂傷的萊茵和少女們呼喚傳來，她們懇求歸還黃金，但眾神並沒有理會，繼續行走向瓦哈拉之城，並開始散播悲劇。
自從瓦哈拉之城被攻陷、諸神的黃昏結束，重啟新生命後，便再也無人得知尼伯龍根之環，萊茵的黃金的下落了…
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